擎泰為國內NAND Flash Controller專業供應商,預計2011/11/08掛牌上櫃,每股承銷價65元,擎泰目前股本5.63億元,上櫃前辦理現金增資0.75億元,上櫃後股本增加至6.38億元。

擎泰產品主要在台積電(2330)新加坡8吋廠投片,IC測試廠商為京元電(2449)。

主要股東:Samsung持股16.4%、Kingston佔6.2%、Intel佔3%。

Samsung基於成本及技術考量下,專注於研發高階SSD Controller及Emmc Controller,2010年將中低階Controller產品大量外包給擎泰,未來Samsung將持續與擎泰在記憶體Controller技術合作,因此基於業務策略考量,Samsung將不至於出脫持股。

擎泰原有三大部門,分別為SD Controller(含Micro SD產品)、USB控制IC及多媒體應用(數位相框及IPTV for STB多媒體晶片)部門,2009年擎泰將多媒體部門獨立為擎展科技,擎展發展STB相關晶片為主,並推出全球第一顆支援Android平台多媒體撥放IC,引進富士通及兆赫為股東及策略夥伴,擎泰則發展記憶體Controller及USB Controller相關產品。

主要產品:SD卡Controller、USB Controller、Emmc Controller及SSD Controller,其中2010年來自記憶體Controller佔營收比重96.65%、USB Controller佔營收比重3.22%、其它佔0.13%。1H11至記憶體Controller佔營收比重99.29%、USB Controller佔0.69%、其它佔0.02%。

主要客戶:擎泰主要客戶為韓國Samsung(佔營收比重85~90%)、美商Micron、日商Panasonic等,近期推出Non Crystal USB 2.0產品for隨身碟Controller,因產品具成本優勢,因此Kingston又重新成為擎泰客戶,此外Emmc產品透過通路商Best Winner打入中國最大教育電子產品品牌廠商步步高(BBK),使得擎泰新增一家中國客戶。

2009年底擎泰領先推出第一顆支援Samsung 32nm MLC SD 2.0 Controller,該產品2010年單月平均出貨量超過10M顆予Samsung,且產品毛利率超過60%,使得擎泰2010年稅後淨利7.32億元,稅後EPS 16.27元。

然而1H11擎泰產品處於世代交替階段(產品由32nm MCL SD 2.0轉進27nm TLC SD 3.0產品),2010年所銷售的32nm MLC SD 2.0產品價格於1H11呈現下滑,而27nm TLC SD 3.0 Controller於04/2011出貨後,出貨量穩定成長,至07/2011 32nm與27nm出貨量呈現1:1。

◇產品發展概況

擎泰目前主要產品為SD卡Controller、USB Controller、Emmc Controller及SSD Controller。

SD卡Controller(ASP 0.3~0.4美元,產品正常毛利率45~50%):2010年擎泰所推出的32nm MLC SD 2.0 Controller單月出貨量超過10M,1Q11擎泰推出第一顆支援Samsung 27nm TLC SD 3.0 Controller,04/2011後27nm TLC SD 3.0 Controller出貨量逐步的成長。

1H11擎泰SD卡主力產品仍在32nm MLC SD 2.0 Controller,主要客戶為Samsung及Kaga(Panasonic),新規格產品27nm TLC SD 3.0 Controller 1H11主要出貨給Samsung(擎泰為Samsung 27nm TLC SD 3.0 Controller獨家供應商),而Panasonic仍以32nm MLC規格的Controller為主,然而27nm TLC SD 3.0 Controller成功打入中國記憶卡製造商深圳江波龍電子,於06/2011也開始出貨,此外08/2011透過Samsung成功打入Smart Phone製造商HTC記憶卡Controller供應商。

此外擎泰1Q11毛利率仍有55.46%,但2Q11驟降至37.14%,主要受到SD卡新舊產品世代交替(32nm MLC SD 2.0 Controller價格下滑,1H11 27nm TLC SD 3.0 Controller出貨量仍不大),此外27nm TLC 3.0 Controller採0.11um生產,生產成本上升,且因應上櫃需求,2Q11打銷一次性費用及成本,而隨著27nm TLC出貨量增加,預估3Q11及4Q11毛利率可望明顯回升。

SD卡Controller產品佈局:擎泰將積極研發下一世代27nm TLC SD 3.0 UHS-I Controller及SD 4.0 UHS-I高速記憶卡Controller,其中27nm TLC SD 3.0 UHS-I Controller預計1Q12進入量產,可望對擎泰2012年產生營收及獲利貢獻,該產品客戶仍鎖定Samsung、Panasonic及深圳江波龍電子為主。

Emmc Controller(ASP 0.45~0.6美元,毛利率超過50%):Emmc產品為手機及平板電腦內鍵記憶體產品,技術門檻較高,且毛利率高於擎泰毛利率平均水準,2010年擎泰Emmc產品以4.3為主,主要客戶為美商Micron,目前出貨給Micron Emmc產品為4.41,主要是專案for日本遊戲機大廠,另外EMMC亦打入中國最大教育電子產品品牌廠商步步高(BBK),而Samsung Emmc 4.41於1Q11通過認證,3Q11後for Samsung出貨量可望提升。

然而emmc產品為Smart Phone及平板電腦內鍵記憶體產品,隨著emmc應用增加,可能會去侵蝕到SD卡市場,但手機出貨量持續成長下,記憶卡應用於手機未來仍維持在80%。

Emmc Controller佈局:擎泰於10/2011推出Emmc下一世代4.5產品,預計2Q12可望量產出貨,將對2012產生營收及獲利貢獻。

USB Controller:USB產品原本為擎泰主力產品,隨著產品世代轉換,擎泰2010年USB佔營收比重下滑至3.22%,1H11擎泰推出Non Crystal USB 2.0 (將石英震盪器整合至晶片內)for 隨身碟Controller,因產品具成本優勢,預計4Q11可望出貨給Kingston(全球最大記憶體模組廠)。

而擎泰於08/2011開發出Super Speed USB 3.0 Controller,預計11/2011可望小量出貨。

USB Controller佈局:USB目前USB市場仍以2.0產品為主,USB 3.0隨身碟屬高ASP及高毛利率,故市場規模尚小,但擎泰將針對USB3.0相關產品進行Controller及新功能產品開發。

SSD Controller:擎泰過去在SSD Controller著墨不深,目前主要推廣二通道傳輸低階SSD Controller產品,應用於低容量傳輸之多功能事務機,2011年擎泰成功開發出四通道SSD Controller單晶片,主要應用於薄型NB、平板電腦及STB產品,預計4Q11送樣認證,並小量試產。

◇3Q11營收表現平平,但毛利率可望回升

擎泰受到SD卡舊產品32nm MLC SD 2.0 Controller出貨量及ASP下滑影響,加上新產品27nm TLC SD 3.0 Controller出貨量緩步增加,使得擎泰3Q11營收6.46億元,QoQ+2.54%,毛利率部份,2Q11受到新產品27nm TLC SD 3.0 Controller採8吋0.11um生產,生產成本較32nm MLC SD 2.0 Controller高,加上主要受到為因應上櫃需求打銷一次性成本及費用影響,造成擎泰2Q11毛利率驟降,故3Q11擎泰毛利率將回到正常水準,IBTSIC預估3Q11擎泰毛利率可望由2Q11的37.14%回升至3Q11的44.89%,稅後淨利預估0.8億元,以股本5.63億元計算,稅後EPS 1.42元。

◇4Q11多種產品量產出貨,營收可望較3Q11成長

擎泰2H11 27nm TLC SD 3.0 Controller出貨量逐步放大,且生產良率改善,另外Emmc 4.3可望於4Q11出貨予Samsung等廠商,加上USB及SSD 4Q11均有新產品進入量產出貨階段,擎泰4Q11營收可望優於3Q11,毛利率隨著27nm TLC SD 3.0 Controller生產良率改善,則可望提升。

IBTSIC預估擎泰4Q11營收6.92億元,QoQ+7.12%,毛利率預估47.69%,稅後淨利1.19億元,稅後EPS 2.11元。

◇2011年獲利不如預期

原先市場對於擎泰2011年獲利頗為期待,主要因1Q11擎泰毛利率仍有55.46%,1Q11稅後淨利2.38億元,稅後EPS 4.23元,但2Q11受到新產品良率不佳,加上客戶急需27nm TLC SD 3.0 Controller產品,故在良率不佳的情況下仍出貨給客戶,造成毛利率偏低,此外因應上櫃需求,打銷一次性成本和費用,造成擎泰2Q11稅後淨利驟降至0.33億元,稅後EPS謹0.59元。然而一次性成本及費用打銷於2H11將不會再發生,加上27nm TLC SD 3.0 Controller生產良率提升,預估2H11平均毛利率將較3Q11明顯回升。

IBTSIC預估擎泰2011年營收28.01億元,YoY+3.13%,毛利率46.98%,稅後淨利4.7億元,以股本5.63億元計算,稅後EPS 8.35元。

◇展望2012年營運概況

27nm TLC SD 3.0 Controller可望成為SD卡產品主流,Emmc 4.5推出後,可望於2Q11量產出貨;Non Crystal USB 2.0 for 隨身碟Controller給Kingston的出貨量可望逐季成長,SSD亦有新產品推出。

IBTSIC預估擎泰2012年營收33.65億元,YoY+20.14%,毛利率48.02%,稅後淨利6.8億元,以現增0.75億元後股本6.38億元計算,稅後EPS 10.66元。 

Source: http://twnews.cnyes.com/RSH/dsprsh.asp?rno=5&fi=%5CResearch%5C20111021%5C1021-000109-P2.HTM&kind=HOT
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