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美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)的官員們或將在6月份的政策會議上暗示﹐美聯儲仍有望在今年晚些時候開始縮減每月850億美元的債券購買計劃﹐前提是經濟狀況不會令人失望。

週五公佈的就業數據良好﹐但並非十分亮眼﹐這確保了美聯儲官員不會希望立刻採取行動﹐而是會希望先觀察更多數據﹐再採取慎重的方式來縮減購債計劃的規模。

美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)曾在上個月暗示﹐美聯儲可以在未來幾次會議上開始縮減購債規模﹐其他一些美聯儲官員也在近幾週來發表了類似看法。

美聯儲將在6月18日-19日召開下一次會議﹐隨後將在7月末及9月中旬召開後兩次會議。

亞特蘭大聯邦儲備銀行(Atlanta Fed)行長Dennis Lockhart本週早些時候接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)採訪時表示﹐美聯儲越來越接近於可以考慮調整購買政策的時間點。

近幾週來﹐圍繞美聯儲購債政策前景的不確定性引發了股市和債市的振盪。政策前景之所以存在不確定性﹐部分原因是美聯儲本身傳達出的信號不太一致﹔美聯儲在4月份的政策聲明中暗示下一步可能擴大每月購買債券的規模﹐但隨後發佈的4月份會議紀要又顯示﹐一些美聯儲官員希望最早於6月份開始縮減購債規模。

債券購買計劃的目標是促進經濟增長﹐具體方式是壓低長期利率和提振資產價格﹐以期促進支出、招聘與投資活動。在完全退出這一計劃之前﹐美聯儲官員們希望看到就業市場出現實質性改善。儘管許多官員認為﹐就業市場與整體經濟已取得足夠進展﹐使美聯儲可以考慮部分縮減購債規模﹐但他們仍對這種引人思慮的前景持保留態度。

最明顯的一點是﹐美聯儲官員預計聯邦增稅減支措施將拖纍第二、第三季度的經濟增速。許多官員希望先觀察財政阻力如何影響經濟﹐之後再調整債券購買計劃。

官員們認為﹐私營部門已經擁有足夠的動能﹐可以推動經濟增速在今年晚些時候加快。住房市場正在好轉﹐消費支出也在上升。此外﹐州與地方政府削減支出的影響正出現減弱的跡象。

紐約聯邦儲備銀行(New York Fed)行長William Dudley在上個月的一次演講中稱﹐未來幾個月﹐經濟如何克服重大財政阻力將成為美聯儲對購債計劃進行決策的重點。

週五公佈的就業數據可能並沒有改變美聯儲對就業市場的看法。儘管5月份失業率從4月份的7.5%小幅升至7.6%﹐但從去年8月（時間就在美聯儲推出債券購買計劃之前）以來﹐失業率已累計下降0.5個百分點。5月份就業人數增加175,000人﹐去年8月以來的月均就業增幅約為190,000人。

美聯儲面臨著一系列挑戰﹐其中一項就是如何駕馭其下一輪動作對市場發出的信號。

在公開講話中﹐美聯儲官員一直試圖澄清他們將謹慎推行債券購買計劃﹐並且仍可能需要等到幾年後才能上調短期利率。不過在幾週的市場振盪之後﹐他們擔心即便美聯儲朝著退出寬鬆政策邁出了一小步﹐市場也可能出現過度反應。

美聯儲還面臨在預測方面出現誤判的風險。對於美國經濟復甦過程中的每一年﹐官員們給出的預期經濟增速都高於實際增速。

美國銀行(Bank of America)經濟學家Ethan Harris在本週早些時候的報告中對客戶表示﹐美聯儲可能再次犯下同一錯誤。他稱﹐美聯儲所作今年美國經濟增長2.3%-2.8%的預期似乎是過於樂觀了。

美聯儲官員們將在下一次政策會議上給出他們的最新預期。一個風險在於﹐與美聯儲官員的預期相比﹐財政政策收緊所帶來的經濟阻力可能會持續更長時間。

舊金山聯邦儲備銀行(San Francisco Fed)的研究員Brian Lucking和Daniel Wilson在本週早些時候發佈的一份報告中得出結論﹐認為與經濟復甦的通常情況相比﹐聯邦稅收和減少開支等問題可能會把美國未來三年的年度經濟增速拉低一個百分點。

通貨膨脹前景也帶有不確定性。美聯儲預計今年通貨膨脹率為1.3%-1.7%﹐低於其設定的目標2%。不過﹐即便與上述預期相比﹐美聯儲觀察的多數通貨膨脹指標也要低得多。許多美聯儲官員預計﹐通貨膨脹率將在今年晚些時候朝著2%的目標水平回升。但如果這種情況未能實現﹐一些官員可能希望將債券購買計劃的實施時間較原計劃延長。

金融市場行為是可能促使美聯儲官員改變看法的第三個因素。一些官員越來越擔心美聯儲推行的寬鬆政策可能會在信貸市場醞釀新一輪泡沫。儘管這不是美聯儲內部的主流看法﹐但如果這種擔憂加劇﹐一些官員就可能有更多理由來主張盡快削減債券購買規模。

Jon Hilsenrath
Source: http://cn.wsj.com/big5/20130608/bus120824.asp