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2011/12/26 14:52 (匯豐中華投信 提供)

俄羅斯央行上周五意外宣布降息1碼，匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯‧海弗爾（Douglas Helfer）預期，在通膨壓力逐漸減緩下，有助提高市場流動性與刺激經濟，預期明年第一季可能還有2碼的降息空間。隨總統大選將至，在政策利多尚未出籠下，降息有助緩解部份市場不安情緒。

海弗爾指出，第一季通常為俄羅斯能源股與油價表現最佳的時期，近期又有加入世界貿易組織（WTO）題材與能源股高股息的利多加持，將是明年第一季布局俄羅斯股市的主要亮點。惟近期歐債問題與國內政治不確定因素存在，短期俄羅斯股市仍有震盪風險。

俄羅斯股市向來與油價呈現高度連動，海弗爾認為，原油市場供需吃緊，近期世界第三大出口國伊朗舉行軍演導致中東緊張情勢升溫，恐影響供需，加以第一季通常為能源類股與油價傳統旺季，預期俄羅斯能源類股在獲利能力優於全球同業下，將能帶動類股甚至俄羅斯整體大盤表現。

根據彭博資訊統計， 2000年以來，國際原油價一路走高，若以各季表現分析，第一季不論是油價或能源股漲幅皆是四季之冠，截至今年第三季止，俄羅斯能源股平均漲幅達35.18%，明顯優於布蘭特原油的24.27%及全球能源股的11.93%。另外，俄羅斯能源類股EPS年成長為36.75%亦大幅超越全球平均的21.91%。（詳見下頁圖表）

海弗爾表示，俄羅斯已於12月中獲准加入WTO，接著只要等待議院修法即可完成，有助外資進駐意願。且俄羅斯天然氣龍頭股Gazprom宣布提高現金股利率，也能改變外資對俄羅斯股市低股利率的印象。長期而言，上述利多可改善俄國投資環境，並縮小與其他股市的折價幅度。

俄羅斯央行本月23日意外宣布，將基準利率下調0.25%，從目前的8.25%降至8%，並自26日起生效，而這也是繼俄羅斯央行於今年2月啟動升息循環後的首次降息。

海弗爾指出，本次降息動作背後主要原因在於，有鑑於央行對明年通膨預期下調，且在歐債危機肆虐下為刺激銀行業流動性所做出的決策，以確保在控制通膨與維持經濟增長之間取得更佳平衡。匯豐集團預期，明年第一季俄羅斯基準利率可能還有2碼降息空間。

不過，海弗爾亦提醒，上週末（24日）俄羅斯民眾再度聚集抗議，不滿現任總統普丁的長期執政，要求其下台以平民怨，將是目前干擾俄股動向的變動因素，建議投資人操作策略以分批低接方式為宜。　

MSCI能源股與油價歷年各季平均表現